动漫 在线 国金证券：赐与公牛集团买入评级，办法价84.6元

发布日期：2025-04-21 08:45    点击次数：63

国金证券股份有限公司赵中平，张杨桓近期对公牛集团进行辩论并发布了辩论发扬《深度探究系列三：“千亿公牛”达成旅途探讨及ROE瞻望》，赐与公牛集团买入评级，办法价84.6元。

公牛集团(603195)

弁言

公司是中国民用电工龙头，解救器、墙开利基市集上风赋闲，20-23年平均ROE约为29%。连年来公司加快多元化，探索新动力/无主灯/出海三大新兴业务，计算韧性突显，冷漠“千亿公牛”办法，本文要点领会新兴业务发展态势及后续ROE水平瞻望。

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参考丹纳赫训诫，BBS撑捏多元化发展。公司努力于于走远路，积极学习丹纳赫等国际企业先进训诫，探索出专有的公牛业务解决体系(BBS)，整合活命电器奇迹部。以利润率、市占率等为窥伺办法，为公司达成恒久策略和各业务线协同发展奠定基础。

后续ROE水平瞻望：利润率主导节律，加杠杆平坦大路。改日ROE取决于新兴业务利润率爬坡节律，分气象测算推测中期ROE在28-31%区间。若以分成/回购解救成本结构，则上行空间更大。

新动力业务：蓝海市集空间浩繁，有望复制传统品类告捷训诫。公司21年推出充电枪/桩及储能居品，稳当新动力大趋势且时刻积淀和品牌口碑可高效复用。公司居品、渠谈布局顺利，推出高端“邋遢”系列彰显居品力，C端网店已超2.2万家，捏续建立竞争力。1H24新动力业务收入2.9亿元，同增120.2%，线上市占率位列第一，增长势头刚劲，有望不息保捏行业断层率先地位，将成为公司“千亿公牛”办法的遑急撑捏。

照明(无主灯)业务：聚焦健康照明，无主灯运转成长。25年以来，公司以“通衢灯”为切入点，将居品翻新与品牌宣传聚焦于健康照明，期待花费场景从儿童护眼推广至全场景护眼。公司于22年打造寂然品牌“沐光”，以公牛+沐光双品牌运营。公司积极鼓吹全品类家装旗舰店及沐光体验店渠谈种植，现在已布局体验店超过300家，无主灯品类正运转照明业务迎来新增长。

出海业务：因地制宜，加快成长可期。23年公司境外收入仅约1.8亿元，23年设立国际奇迹部加快出海。现在西洋市集主推新动力居品、东南亚市集要点鼓吹电蚁集、电工照明等，期待复制中国告捷格局。公司外洋业务定位明晰，且外洋原土化团队搭建完成，在东南亚要点国度领有近20家原土经销商，有望干涉成长快车谈。

盈利预测、估值和评级

推测公司24-26年归母净利润为43.0/47.5/51.9亿元，同比+11.0%/+10.7%/+9.2%。公司主业上风赋闲，积极拓荒新业务。赐与公司25年23X估值，办法价84.6元/股，保管“买入”评级。

风险教唆

市集竞争加重；新业务拓展不足预期；原材料价钱上升。

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最新盈利预测明细如下：